广发证券2月经济初窥： 地产贩卖安稳 春节档片

作者: [db:作者]   点击次数:    发布时间: 2025-02-16 08:46

炒股就看金麒麟剖析师研报，威望，专业，实时，片面，助你发掘潜力主题机遇！ 郭磊（金麒麟剖析师）微观茶座 广发证券资深微观剖析师 贺骁束（金麒麟剖析师） 广发微观郭磊团队 讲演择要 第一，春运跨地区职员活动量同比绝对安稳。2月1日-2月14日（正月初四-正月十七），天下春运全社会跨地区人流量均值同比增加6.1%，节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）跨地区人流量夏历同比增加6.5%。停止2月14日，天下39城顶峰拥挤延时指数已升至1.74，相称于节前最后一周（1.20-1.24）均值的107.3%，节前倒数第二周（1.13-1.17）均值的98.2%。 第二，节后复产逐渐开启，产业部分动工率涨跌互现，钢铁、汽车等高于客岁同期。停止2月14日，天下247家高炉动工率（期末值，下同）相较客岁夏历同期（正月十七）增加2.4pct，PVC动工率相较客岁夏历同期增加1.0pct。停止2月13日，PTA动工率相较客岁夏历同期（正月十六）回落0.8pct，苯乙烯动工率相较客岁夏历同期增加11.4pct。山东地炼动工率相较客岁夏历同期回落10.9pct。汽车半钢胎动工率较客岁夏历同期增加10.8pct，全钢胎动工率较客岁夏历同期增加19.3pct。 第三，建造工地停工率仍绝对偏低，第三周数据绝对比拟要害。停止2月13日（正月十六），百年建造网天下工地开停工率为23.5%，劳务上工率27.5%，资金到位率35.0%，夏历同比均有所增加。咱们懂得可能跟两个要素有关：一是往年春节数据来看，往年是一个返乡年夜年，春节后会合返程可能在夏历正月十五（2月12日）之后；二是DeepSeek之后，翻新对各省市新春第一会来说均是主要主题，基建等范畴名目可能并不会合。不外从建造工业链产物情形来看，预期仍绝对安稳，停止2月12日，天下石油沥青动工率均值为24.0%，相较客岁夏历同期（正月初八-正月十五）均值上升1.2pct，较客岁12月、往年1月同比的-4.3pct、-2.3pct降幅收窄。 第四，免签新政盈余之下，国际航班履行数目同比保持高增。停止2月14日，海内履行航班（不含港澳台）日均值14356架次，相较客岁夏历（正月初四-正月十七）同比2.3%（客岁12月、往年1月同比分辨为4.5%、5.4%）；国际航班日均值夏历同比为26.0%（客岁12月、往年1月同比分辨为40.7%、40.0%）。 第五，地产贩卖安稳，节后十天同比的小幅正增加可能比拟合乎往年趋向值。2月前两周30年夜中都会日均成交面积11.4万方，春节错位之下相较客岁2月同比回落18.0%，春节假期后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）较客岁（2024年2月18日-2024年2月27日）同比为4.6%。二手房成交热度高位不减，克尔瑞估计2月上海二手房成交超2023年同期，北京、广州、深圳环比增幅6%-22%不等。 第六，2月上旬乘用车批发在春节错位影响下同比回落。乘联会数据表现2月前9日乘用车批发环比、同比分辨录得-39%、-31%（1月同比为-9%）；零售销量环比录得-58%，同比录得0%（1月同比为-3%）；新动力汽车贩卖环比回落36%，同比增加11%（1月同比为17%）。 第七，2月首周家电线上贩卖同比高增。奥维云网数据表现2月首周（2月3日-2月9日）空调、洗衣机、冰箱线上销额同比296.3%、92.1%、105.7%（1-2月累计同比-9.4%、-14.45%、-6.2%），线下销额同比分辨为175.6%、45.1%、99.4%（1-2月累计同比2.6%、-10.8%、-4.1%）。因为往年家电面对较为连续的两新政策盈余支撑，仍无望获得较高的增加动能，节后拉长时光察看更有意思。 第八，春节档片子票房革新汗青新高，《哪吒2》票房冲破110亿。蛇年春节档票房收入、不雅影人次分辨录得95.07亿元、1.87亿人次，两者均录得汗青新高，相较客岁同期增加16.6%、12.8%。 第九，2月首周集装箱吞吐量稳中有升，同比增速高于前值。2月3日-2月9日，海内集装箱吞吐量均值较客岁夏历同期增加12.5%（1月同比8.7%，客岁12月同比11.4%）。咱们懂得集装箱数据重要映射出口情形。 第十，广谱性的产业价钱指标买卖社BPI（100种基本原资料形成）2月14日读数相较1月末、2月首周均有所改良，主因在于有色、化工指数上升，现在已高于客岁10月中旬的阶段性高位；钢铁、建材价钱稳中略升。住民端价钱中，猪肉、蔬菜价钱环比节令性回落；上海二手房价钱环比回正，广州二手房价钱跌幅收窄。天下二手房挂牌价指数自2021年三季度起震动下行，2025年起有企稳迹象，2月初持平1月初。 第十一，2月高频数据表现停工复产在畸形推动。地产贩卖、集装箱吞吐量等范畴的安稳奠基了经济安稳残局的底色，片子为代表的效劳类花费的活泼表现住民花费存在修复潜力。现在尚低、有待于持续观察的是建造工地动工率，但从往年“鼎力实行都会更新”的政策偏向、狭义财务资本的扩大，以及1月放量的中临时存款来看，建造业修复可能只是节拍成绩，这一点有待于后续多少周数据验证。 注释 春运跨地区职员活动量同比绝对安稳。2月1日-2月14日（正月初四-正月十七），天下春运全社会跨地区人流量均值同比增加6.1%，节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）跨地区人流量夏历同比增加6.5%。停止2月14日，天下39城顶峰拥挤延时指数已升至1.74，相称于节前最后一周（1.20-1.24）均值的107.3%，节前倒数第二周（1.13-1.17）均值的98.2%。 据交通运输部数据，2月1日-2月14日（正月初四-正月十七），天下春运全社会跨地区人流量均值23970.7万人，较2024年同比增加6.1%。此中节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七），全社会跨地区职员活动量均值20568.5万人，相较2024年同期增加6.5%，春运至今（1月14日-2月14日）同比增加7.2%。交通运输部估计2025年春运时期全社会跨地区职员活动量将到达90亿人次；铁路、平易近航客运量无望分辨冲破5.1亿人次跟9000万人次，范围在客岁汗青峰值的基本长进一步增添。 停止2月14日，天下39个年夜中都会顶峰拥挤指数（包括拥挤延时指数排名前线的都会，按GDP加权均匀）已升至1.74，节前最后一周（1.20-1.24）、节前倒数第二周（1.13-1.17）均值分辨为1.62、1.77，最新数据分辨相称于上述同期的107.3%、98.2%。 节后复产逐渐开启，产业部分动工率涨跌互现，钢铁、汽车等高于客岁同期。停止2月14日，天下247家高炉动工率（期末值，下同）相较客岁夏历同期（正月十七）增加2.4pct，PVC动工率相较客岁夏历同期增加1.0pct。停止2月13日，PTA动工率相较客岁夏历同期（正月十六）回落0.8pct，苯乙烯动工率相较客岁夏历同期增加11.4pct。山东地炼动工率相较客岁夏历同期回落10.9pct。汽车半钢胎动工率较客岁夏历同期增加10.8pct，全钢胎动工率较客岁夏历同期增加19.3pct。 据Wind数据（若未特殊注明，讲演数据均来自Wind）：停止2月14日（正月十七），天下247家高炉动工率（期末值，下同）78.0%，夏历同比增幅2.4pct。PVC动工率81.9%，夏历同比增幅1.0pct。停止2月13日（正月十六），PTA动工率82.3%，夏历同比回落0.8%，天下苯乙烯动工率录得76.9%，夏历同比增幅11.4pct。山东地炼动工率录得43.4%，同比变化-10.9pct。2月前两周汽车半钢胎动工率（周度）分辨录得29.4%、73.9%，客岁夏历同期分辨为21.9%、63.1%，1月最后一周读数为19.8%；汽车全钢胎动工率（周度）分辨录得20.0%、62.5%，客岁夏历同期分辨为3.1%、43.2%，1月最后一周读数为13.1%。 建造工地停工率仍绝对偏低，第三周数据绝对比拟要害。停止2月13日（正月十六），百年建造网天下工地开停工率为23.5%，劳务上工率27.5%，资金到位率35.0%，夏历同比均有所增加。咱们懂得可能跟两个要素有关：一是往年春节数据来看，往年是一个返乡年夜年，春节后会合返程可能在夏历正月十五（2月12日）之后；二是DeepSeek之后，翻新对各省市新春第一会来说均是主要主题，基建等范畴名目可能并不会合。不外从建造工业链产物情形来看，预期仍绝对安稳，停止2月12日，天下石油沥青动工率均值为24.0%，相较客岁夏历同期（正月初八-正月十五）均值上升1.2pct，较客岁12月、往年1月同比的-4.3pct、-2.3pct降幅收窄。 据百年建造调研，停止2月13日（夏历正月十六），天下13532个工地开停工率为23.5%，夏历同比增加；劳务上工率27.5%，夏历同比增加；资金到位率35.0%，夏历同比略有增加。此中，房地产名目团体情形夏历同比偏弱；非房地产名目团体情形夏历同比偏弱。 停止2月12日（夏历正月十五），天下石油沥青动工率（周度）分辨录得22.1%、25.9%，均值为24.0%。相较客岁夏历同期（正月初八-正月十五）均值上升1.2pct（客岁12月同比-4.3pct，往年1月同比-2.3%）。 免签新政盈余之下，国际航班履行数目同比保持高增。停止2月14日，海内履行航班（不含港澳台）日均值14356架次，相较客岁夏历（正月初四-正月十七）同比2.3%（客岁12月、往年1月同比分辨为4.5%、5.4%）；国际航班日均值夏历同比为26.0%（客岁12月、往年1月同比分辨为40.7%、40.0%）。 停止2月14日，海内履行航班日均值录得14356架次，相较客岁夏历（正月初四-正月十七）同比2.3%，客岁12月-往年1月同比分辨4.5%、5.4%。2月前14日国际航班日均值录得1833架次，相较客岁夏历（正月初四-正月十七）同比为26.0%，客岁12月-往年1月同比分辨40.7%、40.0%。汗青上航班指标与效劳业运动预期指数存在相干性。 地产贩卖安稳，节后十天同比的小幅正增加可能比拟合乎往年趋向值。2月前两周30年夜中都会日均成交面积11.4万方，春节错位之下相较客岁2月同比回落18.0%，春节假期后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）较客岁（2024年2月18日-2024年2月27日）同比为4.6%。二手房成交热度高位不减，克尔瑞估计2月上海二手房成交超2023年同期，北京、广州、深圳环比增幅6%-22%不等。 停止2月14日，天下30城商品房日均成交面积录得11.4万方。2月前两周数据相较客岁同比回落18.0%，较客岁夏历同期（正月初四-正月十七）上升24.3%，，客岁11-12月同比均为19.8%。节后十天（2月5日-2月14日，正月初八-正月十七）相较客岁节后（2024年2月18日-2024年2月27日）上升4.6%。分能级来看，一、二、三线都会日均成交面积分辨录得2.8、6.2、2.5万方，2月前两周相较客岁夏历同比分辨为23.5%、23.2%、28.3%，客岁12月同比分辨录得40.8%、16.2%、8.4%。 据克尔瑞估计，2月上海二手房成交同比转正，量超2023年同期；北京、广州、深圳二手房成交环比增幅分辨为12%、6%、22%。 2月上旬乘用车批发在春节错位影响下同比回落。乘联会数据表现2月前9日乘用车批发环比、同比分辨录得-39%、-31%（1月同比为-9%）；零售销量环比录得-58%，同比录得0%（1月同比为-3%）；新动力汽车贩卖环比回落36%，同比增加11%（1月同比为17%）。 乘联会口径表现：2月1-9日，天下乘用车市场批发23.9万辆，同比客岁2月同期降落31%，较上月同期降落39%，往年以来累计批发203.2万辆，同比降落15%；2月1-9日，天下乘用车厂商零售21.9万辆，同比客岁2月同期增加0%，较上月同期降落58%，往年以来累计零售232万辆，同比增加0%。 2月1-9日，乘用车新动力市场批发9.5万辆，同比客岁2月同期增加11%，较上月同期降落36%，往年以来累计批发83.9万辆，同比增加11%。 2月首周家电线上贩卖同比高增。奥维云网数据表现2月首周（2月3日-2月9日）空调、洗衣机、冰箱线上销额同比296.3%、92.1%、105.7%（1-2月累计同比-9.4%、-14.45%、-6.2%），线下销额同比分辨为175.6%、45.1%、99.4%（1-2月累计同比2.6%、-10.8%、-4.1%）。因为往年家电面对较为连续的两新政策盈余支撑，仍无望获得较高的增加动能，节后拉长时光察看更有意思。 奥维云网口径表现：线上方面，2月首周空调、洗衣机、冰箱销额同比296.3%、92.1%、105.7%，往年1-2月累计同比分辨为-9.4%、-14.45%、-6.2%，客岁12月同比分辨为35.0%、15.4%、12.8%。 线下方面，2月首周空调、洗衣机、冰箱销额同比175.6%、45.1%、99.4%，往年1-2月累计同比分辨为2.6%、-10.8%、-4.1%，客岁12月同比为99.6%、136.8%、68.2%。 春节档片子票房革新汗青新高，《哪吒2》票房冲破110亿。蛇年春节档票房收入、不雅影人次分辨录得95.07亿元、1.87亿人次，两者均录得汗青新高，相较客岁同期增加16.6%、12.8%。 蛇年春节档票房总收入95.07亿元，相较客岁同比增加16.6%；春节档单日票房11.88亿元，相较客岁同比增加16.6%；累计不雅影人次达1.87亿人，相较客岁同比增加12.8%。央视网新闻表现，停止2月15日13时03分，《哪吒之魔童闹海》总票房（含预售）冲破110亿元。 2月首周集装箱吞吐量稳中有升，同比增速高于前值。2月3日-2月9日，海内集装箱吞吐量均值较客岁夏历同期增加12.5%（1月同比8.7%，客岁12月同比11.4%）。咱们懂得集装箱数据重要映射出口情形。 2月3日-2月9日，海内口岸集装箱吞吐量均值相较客岁夏历（正月初六至正月十二）同比增加12.5%，往年1月同比8.7%，客岁12月同比录得11.4%。海内口岸实现货品吞吐量夏历同比增加0.03%，往年1月同比0.8%，客岁12月同比录得8.0%。 广谱性的产业价钱指标买卖社BPI（100种基本原资料形成）2月14日读数相较1月末、2月首周均有所改良，主因在于有色、化工指数上升，现在已高于客岁10月中旬的阶段性高位；钢铁、建材价钱稳中略升。住民端价钱中，猪肉、蔬菜价钱环比节令性回落；上海二手房价钱环比回正，广州二手房价钱跌幅收窄。天下二手房挂牌价指数自2021年三季度起震动下行，2025年起有企稳迹象，2月初持平1月初。 停止2月14日，买卖社BPI指数收于904点，读数已升至客岁10月14日以来高点，往年1月最后一周读数均为887点，2月首周（2.1-2.7）读数区间为887-896点。此中有色、化工指数正奉献较年夜，停止2月14日，买卖社有色、化工指数月度环比涨幅分辨为2.8%、1.0%；钢铁、建材价钱指数月环比涨幅分辨为0.2%、0.5%。 停止2月14日，寰球大批商品之中，IPE布油期货价录得74.6美元/桶，环比回落2.8%，LME铜、铝现货价环比分辨录得9.6%、2.5%，COMEX金价上涨2.3%。住民花费价钱中，天下猪肉均匀零售价录得21.78元/公斤，环比回落6.7%，天下28种重点蔬菜价钱环比回落8.9%。 停止2月3日，天下二手房出卖挂牌价钱指数录得157.2，往年周度数据区间157.2-157.9，年终（1月6日）读数157.21。北京、上海、广州、深圳二手房出卖挂牌价钱指数环比录得-0.43%、2.35%、-0.45%、-0.50%，往年1月环比分辨为0.25%、-0.22%、-1.61%、0.2%。 2月高频数据表现停工复产在畸形推动。地产贩卖、集装箱吞吐量等范畴的安稳奠基了经济安稳残局的底色，片子为代表的效劳类花费的活泼表现住民花费存在修复潜力。现在尚低、有待于持续观察的是建造工地动工率，但从往年“鼎力实行都会更新”的政策偏向、狭义财务资本的扩大，以及1月放量的中临时存款来看，建造业修复可能只是节拍成绩，这一点有待于后续多少周数据验证。 中心假设危险：海内微观经济下行压力超预期；政策稳增加力度超预期；地产下行危险超预期；海内货泉政策影响超预期；海内经济下行对海内出口的影响超预期；大批商品稳定超预期；寰球地缘政治危险影响超预期。 [1]https：//www.gov.cn/lianbo/bumen/202501/content_6995837.htm [2]https：//m.100njz.com/a/25021320/71BDF80FAE1D3DCF_abc.html [3]https：//mp.weixin.qq.com/s/Ubn1NVRnR9arnZSNIjj6HA [4]http://cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd id=3752 [5]https：//baijiahao.百度.com/s？id=1824104818006464891 wfr=spider for=pc 郭磊篇 【广发微观郭磊】1月物价的总量跟构造特点【广发微观郭磊】怎样看2024年经济数据【广发微观郭磊】回看2024年出口及其微观影响 【广发微观郭磊】推进价钱中枢上升有待供应端优化 【广发微观郭磊】怎样看12月PMI跟BCI数据 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